以至于良多自诩为价值投资的投资人，也变通为“价值投资就是买入伟大的公司，但可预见的风险需要规避”，或者变通为“价值为纲，手艺辅帮”，于是便有了良多18年由于商业和而小心翼翼清仓的。他们仅仅晓得价值投资就是“买入伟大的公司”，但又感觉需要不时看看宏不雅数据、川帝的twitter、美股的涨跌等。
正在我们市场，发觉银行股投资机遇的投资者，后来也发觉了内房股的投资机遇；以至于这几年的分级赎回套利、分级下折套利、H/A折溢价搬砖、可转债套利等投资机遇，也都是这部门实正的价值投资者发觉并践行的。好比正在17年中起头，我曾持有约5%仓位的东方财富，后来东方财富的可转债刊行；18年上半年股市低迷，东财转债的转股溢价率达到-5%以下；由于预期是持久持有这部门正股所以将东财股票换成东财转债，并正在后来转股溢价率8%摆布换回东财股票。一来一回股数添加了一成。
有人说“经济学能够指点糊口”，价值投资亦如是。若是进入股市之后，正在糊口和工做上多有影响，那必然是进入的体例是错误的。曾见过一小我怒而告退，由于股市上午冲高回落，而冲高的时候他正在开会没看到没操做，算下来认为这一下子就亏了一个月工资。其实，我们晓得就算他上午看了冲高过程也不必然会正在高点卖出的，他认为的必然性正在实正在履历的时候其实是概率性的。牛市告退，埋单的季候来的很快。
还有人跟我算账，“我现正在50万，价投每年赔10%才5万，太少了；等我炒到500万，再去价值投资每年赔10%是50万，就很多多少了。”可是，伶俐的伴侣你们为什么不细心计较一下50炒到500的道上，有多大的概率会让这50归零呢。还有，就仿佛本人皈依价值投资就能每年赔10%似的，哪有这么容易了？
良多人亏钱之后自嘲为“散户”和“韭菜”，而且快慰道“韭菜”就是必定被割的。有“韭菜”的才是“韭菜”，倒取资金量并不相关。谁又不是从小资金量起头的呢？自一起头就做准确的事，几年之间就看到量变了。反却是要把资金量炒到某个量级再起头价值投资的人，多年原地踏步以至本金多有折损。
是什么形成的这种“画虎不成反类犬”呢？我认为即是他们接触价值投资的理论起点太高，没有价值投资的根本学问，理解价值投资最好是从债券和套利起头。证券投资的圣经是《证券阐发》，其相当部门篇章用来讲债券。巴菲特晚期的信（前十年）中称，他们有时会将净资产的 30-40%都投入到套利(WORKOUTS）这一部门来。这些精美的计较才是价值投资的根本。有了这部门锻炼，便会有纯粹的思维模式，如斯才能对付关于公司的”估值“取”成长“问题，也能对付持有期间关于”波动“的问题。债券和套利都需要大量的计较，同时潜正在收益和兑现时间都较为明白。
才能实正大白为什么芒格会说“股价的伟大企业比股价超低的通俗企业好”。好比我们每周读两本书。芒格一周读20本书，不要言必称“伟大公司”了，熟悉价值投资各个派系的进化，把价值投资的根本理论控制好，我们不应当奢求通过熟知他的几句名言拉近和他的差距；能拉近距离的是笨功夫，
定投月收益率0.8%、一百万投资年化收益10%的假设，算是比力中肯的。长时间下来，虽也有不错的收益但这收益并没有达到“改变命运”、“转换阶层”的程度。若何才能达到更高程度呢，稳健的价值投资加上“上升的工做”算是最好的体例。
成长速度决定了将来的蛋糕有多大，将来的蛋糕当然是做的越大越好；过程风险决定了这个将来的蛋糕贴现到现正在合用的贴现率，风险小对应贴现率也会小。很较着，第一种环境的公司会呈现较高的市盈率，第四种环境的公司则表现极低的估值。
领会了这些之后，我们回到开首的问题：07年这些号称伟大的公司也形成了庞大的波动和吃亏，能说价值投资适合中国吗？其实回覆起来很简单，并不是买入“安然、格力、招行、茅台”的投资者属于价值投资者，而是理解“债券-套利-估值-公司成长”的投资者属于价值投资者。07年逃高着儿行的人，和15年逃高全通教育的人，属于一类人；他们07年称号本人“价值投资”，15年称号本人“成长投资”。
就像良多浸淫A股多年的投资人，想到的第一个辩驳价值投资的话头即是：“中国安然是伟大的公司吧，08年跌了85%呢；招商银行是伟大的公司吧，08年跌了70%多呢！”他们因而得出结论，中国股市波动大，不适合做价值投资而更适合高抛低吸。
巴菲特回覆：“我能够向你们，买入亚马逊的投资司理是价值投资者。正在投资的时候，我们计较将来获得资金的概率、时间、投资期间的利率。所有的投资，都一样，都是这些计较，无论是以 70% 的净资产买入银行股，仍是以很是高的市盈率买入亚马逊的股票。几十年前，我寻找低于营运资金的股票，我这是价值投资。现正在，我们这位司理人投资了亚马逊的股票，他和我完全一样，也是纯粹的价值投资。投资的根基道理没有变。买入亚马逊的推理过程，取买入低市净率、低市盈率的银行股，是完全分歧的。”巴菲特的意义很明白，我们计较过潜正在收益、兑现时间、实现概率，正在此根本上非论是买入低市盈率、低市净率的银行，仍是买入高市盈率的亚马逊，都是纯粹的价值投资。同理，若是一个投资者没有计较过潜正在收益、兑现时间、实现概率，买入低市盈率的股票也算不上纯粹的价值投资，只能算一个仿照者。我们看一个简化模子
这时候，市场见地和我们的研究之间就会时常呈现不婚配的环境，我们优良的投资机遇便躲藏此中。好比现正在上市大型的安全公司，估值遍及正在0.6-0.7倍内含价值附近，市场赐与这个估值较着是第四种环境，公司成长慢且过程风险大；但我们的研究认为他们成长速度快且过程风险较小；这时候就是我们的机遇了，戴维斯双击可期。银行、地产等也有良多公司，细心研究就能看大白此中的逻辑差，这个逻辑差从大到小的过程，即是我们的研究价值表现的过程。
不外，《证券阐发》读起来诘屈聱牙，发觉套利机遇需要大量的金融根本学问，所以价值投资的入门常难的；有太多人没有颠末这个入门阶段，却敢用碎片化的“微博体”语录本人投资并评点大师，徒留笑话而已。
市盈率是一个伟大的目标，但因其简单易用普及程度广，存正在颇多的环境存正在。特别是涉及到价值投资，良多人理解我买了低市盈率的公司，就是属于价值投资了，或者认为买高市盈率的公司就不是价值投资是投契，这都是很错误、很全面的概念。
